比特币价格昨(3)日再度突破11万美元，能否再创新高还有很大的不确定性。但近两个月来，比特币持续在10~11万美元间震荡，根据Bitwise六月数据，比特币60日实现波动率已降至27%~28%创下两年来低点，更低于S&P500的30%、纳斯达克100的35%。

彭博指出：当前看似风平浪静，实际上，一场安静却深刻的权力转移正在进行：早期鲸鱼减码，ETF、企业与资产管理公司大举接手，正改写这项2.1兆美元资产的控制权。

根据10x Research数据，过去一年，比特币鲸鱼抛售了超过50万枚比特币，以当前价格计算价值超过500亿美元。这大致相当于自美国加密货币ETF核准以来流入这些基金的净流入量。这与微策略(Strategy)过去五年累积的650亿美元规模相差无几。

Parataxis Capital的Edward Chin说：「我们看到基础层被搅动，鲸鱼把BTC转进股市相关交易。」

随持有者从短期投机者换成长期配置者、波动率降低。10x Research执行长Markus Thielen说：「这可能持续数年，比特币正变成占资产配置一成到两成的慢热部位。」

Arca投资长Jeff Dorman也预期：比特币或将像无聊的股息股，每年涨幅缩小，却适合退休组合。

不过美国大学教授Hilary Allen提醒，机构化提供流动性虽方便鲸鱼退场，却让散户可能成为「最后买家」。10x Research回测显示，2018年仅2%流出就引发74%跌幅，2022年9%流出则带来64%跌势，说明集中度高仍会放大卖压。

目前的一大风险是失衡：如果比特币「鲸鱼」恢复大规模抛售，而机构资金流入趋于平稳，市场可能会陷入大幅下跌。

这场从狂野西部到华尔街后院，比特币从高波动与高成长之间逐步蜕变的成年礼，在更稳定但也更集中掌控的机构时代，对比特币的未来是好是坏？还需要更多时间观察。