比特币上周再度创下历史新高，但MSTR股价上周五却下跌逾6%，距离去年11月的高点543美元仍有一段距离。做为比特币杠杆的MSTR是否正在丧失其优势？

做为比特币储备公司的始祖，微策略一向以比特币杠杆和代理的优势著称，藉由其结构性杠杆、资产净值溢价或可转换债券等工具的嵌入式可选性而有可能超越比特币本身——带来放大的回报。

但观察其mNAV(目前股价和其拥有比特币的价值比)，已由去年11月的高点3.89下降至1.9，近两个月都在2以下徘徊，让人不禁质疑做为比特币杠杆的MSTR是否正在丧失其优势？

推特创办人Jack Dorsey旗下支付平台Block将于7/23开盘前取代Hess Corp.(股票代码HES)成为标准普尔500指数成分股，而大家期待已久的Strategy却未能在此季加入。若能进入S&P500指数，比特币将开始「自动渗透到所有投资组合」，这包括传统的401k、退休基金以及广大进行被动投资的投资人手中，MSTR股价更有机会水涨船高。

Strategy财报将于7/31公布，随着比特币价格在第二季的上涨，Strategy之前预告其在第二季度实现了140.5亿美元的比特币未实现收益，有望写下优越的获利纪录，由于加入标准普尔500指数成分股的其中一个条件为「最近一个季度的利润为正」，Strategy有望在下一季符合资格，但要正式加入指数也要等十月以后了。

根据10x Research的统计，MSTR近期的交易量大幅下滑，日交易额已从150亿美元降至50亿美元，30天波动率也大幅下降，从165%降至58%，仅略高于比特币的43%。高波动率是透过出售股票和可转换债券筹集额外现金的关键因素，因为嵌入的股票期权需要有大幅的价格波动才能提高其价值。

Strategy在六月仅购买了17,075枚比特币，远低于一到五月的购买数量，笔者推测有可能是近期mNAV徘徊在低点，不利于筹资，影响了微策略的购币速度。而其增发股票将部分用于支付高额的优先股利息，加上竞争者不断加入，皆有可能是其股价无法顺利上攻的原因。