香港泥水工程承包商明成集团，昨(20)日发布新闻稿表示已签署协议，将以价值约4.83亿美元可转换债券换取4,250枚比特币，平均单价113,638美元。一间主营泥水、砌砖的传统企业，为何要一次性买下超过四千枚BTC？

根据明成集团向美国证券交易委员会递交的文件，公司将向英属维京群岛实体Winning Mission Group买入4,250枚比特币，平均成本约113,638美元。

不过支付方式并非现金，而是发行总值4.83亿美元、年利率3%、十年到期的可转换本票；同时附带行使价1.25美元、张数约4亿股的认股权证。明成集团执行长李文进表示：我们相信比特币市场具有高流动性，这项投资可以捕捉比特币的潜在增值，增加公司资产。我们致力于为股东创造额外价值，并积极探索公司进一步增长的选项。

利多消息一出，明成集团在纳斯达克的股价(MSW)盘中最高飙涨29%，终场仍收高11.49%，报1.65美元。

不过，狂欢之下的隐忧同样明显。目前明成集团市值仅约2,140万美元，以不足三千万美元的身形承担近五亿美元票据，可转换与权证一旦行使，现有股东持股势必被大幅稀释。

对于明成而言，这是一种「空手套白狼」式的杠杆操作，用零现金撬动巨额资产，希望能彻底改变公司体质和市场形象。但对于卖方(Winning Mission Group)而言，这似乎是一次风险极高的投资，他们放弃了比特币的直接所有权，去博取一个与其挂钩的小市值公司可能带来的爆炸性股价增长？

说实话，笔者认为两家公司之间应该还有未公布的关系、或是其他对冲协议，不然这宗交易看起来实在是不划算。

后续观察重点包括：其可转换票据与权证是否被提前兑换、公司是否制定风险对冲措施，以及核心建筑业务能否因加密资产的话题性而开拓新客户？

当创新与杠杆交织，能否真正为股东创造价值，考验的不只是比特币价格，还有企业面对波动时的应变能力。