加密货币市场昨晚有所反弹，比特币站回11.4万美元，其他山寨币如ETH、SOL、DOGE过去24小时都上涨超过5%。而BNB币价在稍早也拉涨7%最高触及881.9美元，再度创下历史新高。

不到就在昨晚，近期宣告成为「BNB财库」的美国生技公司Windtree Therapeutics(WINT)却接到纳斯达克退市通知，股价瞬间暴跌。

WINT的股票自2024年中便长期低于1美元，违反纳斯达克上市规则5550(a)(2)。退市消息公开后，WINT20日暴跌77.21%，市值只剩315.2万美元。

WINT原本深耕急重症肺部治疗，但多个研发项目仍停留在临床阶段，最近一季亏损1,064万美元。

为「解锁」新价值，公司在7月16日首次宣布启动BNB财库战略，计划把营运资金部分转为BNB。9天后，又公布与投资方签订5.2亿美元融资协议，准备把99%资金投入BNB，并委托Build and Build Corp与Kraken提供托管、交易和OTC服务。

消息虽一度推高股价至1.28美元，但WINT长期亏损，商业化遥遥无期，无法以稳定营运现金流支持市值。把大量资金暴露在高波动加密资产，更让市场怀疑此举是否只为短期炒作。随后买盘退潮，WINT股价一路滑落，短短一个月跌幅超90%，投资人信心干涸。

把加密货币纳入财库或许可以带来额外收益来源、并对股价带来短时激励，但前提是主业也需健全。对像WINT这类研发期企业而言，高波动资产放大了原有经营风险。一旦缺乏稳定收入，任何价格回档都可能让财务裂缝进一步扩大。

对投资人而言，在加密热潮映照下，更要审视公司营运本质、资金结构与策略逻辑，才能避开只靠「概念」支撑的泡沫。