以太坊(ETH)衍生性商品市场正进入前所未见的高杠杆时代。2025年8月的链上资料显示，多位巨鲸投资人透过Hyperliquid等平台，以15倍至25倍的杠杆倍数，累积名义金额数十亿美元的多头部位，目标将ETH价格推高。

根据社群分析师Ai姨，最具话题的案例是一名「12.5万美元滚仓做多」的鲸鱼，该帐户以12.5万美元本金起家，最高曾将部位放大至3亿美元；即使最近资金一度回落至5.8万美元，昨晚仍再度追加9.2万美元保证金，开出229.7万美元、25倍杠杆的ETH多单，清算价约4,488美元，最新浮盈约1.1万美元。

另有巨鲸持有51,000ETH的15倍部位，名义价值逾23亿美元；更大的帐户则握有86,800ETH，同样以15倍杠杆下注。

这些高杠杆仓位加速了市场波动。近期出现单笔47亿美元的强制平仓纪录，突显一旦价格出现短线回档，清算链反应可能扩散至整体市场。

巨鲸并不是散户中的孤军，今年8月，市场新增48个持有超过10,000ETH的地址，单月吸纳约2.4亿美元的币量流向Galaxy Digital等机构。

鲸鱼帐户协调搬移约12亿美元，且在48小时内有20万枚ETH从中心化交易所流出，多数进入质押或冷钱包，令流通量进一步收缩。目前巨鲸掌握约22%的总供应，每周仍持续吸收80万枚，市场浮动筹码明显降低。

技术面也偏向多头，多个分析媒体列举出技术看涨旗形、MACD转正与资金流量指数83等指标，市场对ETH挑战7,000美元抱持高度预期。再加上2025年第二季130亿美元ETF资金的净流入，以及通缩机制的长期效应，鲸鱼的杠杆押注似乎找到心理支撑。

但是投资人仍要非常注意，当前ETH市场集结了创纪录的多头共识与清算压力，未来走向将取决于价格是否足以维持高杠杆部位的安全边际。